巴菲特致股东的信1971
致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：
今天很高兴报告我们1971 年的经营收益，扣除资本利得，我们的股东权益比年初增加了14%。这个结果大
大高于美国工业平均值，而且是在我们纺织业务对利润贡献不大的情况下，这些都归功于我们五年前开始的业务
重组。
我们管理层的主要目标仍然是提高投入资本回报率(股东权益+长期债务)和股本回报率。
但是我们应该意识
到仅仅保持这样高的投资回报率，都要比提高1960 年代大部分时间极低的投资回报都困难。
纺织业务
和大多数纺织企业一样，我们整个1971 年一直在毛利率不足的状况中挣扎。管理层努力降低成本，生产一些
价格不敏感产品，却只能产生微薄的利润。然而，如果没有这些努力我们可能会陷入亏损的状态。年内就业情况
较为稳定，原因是我们改善存货控制的计划取得合理成效。
正如去年说的，肯·蔡斯(Ken Chace)和他的管理层在这样一个不景气的行业中苦苦抗争。大环境不好他们付出
了更多的努力。最近行业温和回暖，我们努力加强的销售力量产生了一些正面作用。随着我们纺织业务的改善，
我们期望在明年纺织业务会有更好的利润率(尽管不会太高)。
保险业务
交通事故频发率下降，大额保单的有效费率大幅提高以及今年没有发生特大灾难，这些不寻常的因素加在一
起，使我们的财产意外险业务今年表现异常的好，虽然还存在一些不足，我们还是因此受惠。
我们的传统业务(仍然是最大的业务)是专业保单和非标准保险业务，当标准保险市场由于无利可图的承保竞争
而变得供应趋紧时，生产商主动找我们投保，因此我们的业务增长了很多，最近几年的行业情况都是如此。现在
保险业在整个行业里已经变得非常有利可图，更多的公司在这一领域寻找曾被拒绝的投保人，一些地区投保费用
也正在下降。但是我们
继续保持承保盈利为我们的主要目标
，这意味着在1972 年国民保险公司的业务量将发生重
大下降。杰克·林沃尔特和菲尔·列谢继续以业内无与匹敌的方式推进这些业务。
再保险业务也是相同的状况，在两年中实现了很快的发展，这都要归功于George Young 的杰出努力。我们
也是如此)，因为如果忽略盈利，任何虚幻的目标都可以实现。
当大灾难出现和承保业务恶化索赔上升时，我们希
望我们有能力调集足够的资金来处理这些问题。
我们的住宅保险业务(Home-State)开始于1970 年成立的内布拉斯加州居民意外险公司(Cornhusker
Casualty)。迄今为止，公司在市场销售或是保费水平上都发展的很好。因此我们1971 年在明尼苏达州成立莱克
兰火灾事故保险公司(Lakeland Fire&Casualty)公司，1972 年在德克萨斯州成立得州联合保险公司(Texas United
Insurance)公司。每一家公司都将把全部精力投入到各自单独的州，为本地区的代理商和投保人提供大公司的水
准，和小公司一样的方便、灵活的服务。John Ringwalt 一直全面负责这项业务，他工作勤奋又很有天分，把自
己的想法付诸实践。这些Home-State 业务现在仍然比较小，1971 年只有150 万的保费收入。我们估计1972
年保费收入会翻倍。我们将建立更好的考核标准，对绩效进行评估。
1971 年的亮点是
收购了位于芝加哥的家庭和汽车保险公司
(Home&Auto mobile Insurance)。这家公司是由
维克多·拉布(Victor Raab)通过对库克县一家大型汽车保险公司的少量初始投资起家的，1971 年保费收入为750
万。Victor Raab 和Jack Ringwalt，Gene Abegg 一样很有商业天赋，而且对工作充满激情。这三个人白手起家
把公司不断发展壮大，在把公司卖给了伯克希尔得到了现金之后，现在仍然痴迷于自己的工作，并因此感到自
豪。Vic 创立公司后公司实现了快速发展，但是
他的才能受制于
缺乏资本
。我们为公司注入了大量的资本金，这将
使公司能够建立分支机构拓展业务，并将高度集中的现场营销和理赔方法拓展到其他人口稠密地区。
总之，增加的Home&Auto 汽车保险业务，加上Home-State 住宅保险业务，能否抵消国民保险公司再保险
业务的下降，是值得商榷的。然而，我们在1970 年和1971 年获得的大量
保费收入，在高利率时期将为投资业务
带来了额外的资金，这将在未来几年持续受益。因此，尽管保费收入的前景不尽人意，我们保险业务的投资收益
和整体前景还是相当好的。
银行业务
我们的银行子公司伊利诺伊国民银行和信托公司，以收益占存款的百分比衡量，继续引领行业，1971 年我们
在1971 年，整个银行业的贷款和投资利率大幅下降。最近几年，伊利诺斯国民银行从
活期资金转向更昂贵的
定期资金
，存款结构已经大大高于行业平均水平。例如，存款所付利息已经从1969 年的170 万增加到了1971
年的270 万。尽管如此，银行仍然保持着不同寻常的盈利能力。年内市场推广力度加大，成效显著。
现在的利率比1971 年还低，银行业将难以在 1972 年实现收益增长。伊利诺斯国民银行的存款收入主要来
自于定期存款，但现在仅产生非常微不足道的增量收入。要想使我们1972 年的利润达到1971 年的水平，
需要非
常严格的成本控制
。
融资
因为1971 年我们保险附属子公司的增长，我们重新申请了伯克希尔的银行贷款，来为这些保险子公司提供额
外的资本金。这项融资效果显得特别正确，尤其是当我们今年有机会收购家庭和汽车保险公司时。我们的保险和
银行子公司受托于公众，我们的基本理念是，要以雄厚的资本金为基础来运营，以便能够不折不扣地履行我们的
责任。因此，我们将会继续规划好我们的融资计划，以在我们的子公司和母公司层面实现最强大的财务实力。
沃伦·巴菲特 董事长
(1971 年5 月BRK 与多家银行签订了900 万美元贷款协议，用于提前偿还1972 年6 月30 日到期的750 万美元定期
贷款，剩余款项用于保险子公司增加资本金。协议约定自1973 年6 月30 日起12 个季度，本金每季度偿还50 万
美元，1976 年6 月30 日偿还最后的300 万美元。利率为代理机构波士顿第一国民银行90 天商业贷款基准利率加
0.5%。由于利率快速上涨，BRK 于1973 年3 月发行20 年期8%固定利率票据，用于替换这些浮动利率贷款。)
巴菲特：他聪明的不可思议，他拥有比我更广阔的理解能力，而且他擅长将重要的概念浓缩为非常简洁
