巴菲特致股东的信1970

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东：

过去一年，我们各营运单位的经营业绩差异显著。伊利诺伊国民银行信托公司公布了创纪录的收益，按经营

收益占平均资本的百分比计算，该公司在全美银行中继续名列前茅。我们的保险业务在承保业绩方面有所恶化，

但投资收益增加带来持续的良好回报。纺织业务于年内逐渐变得更为困难，而考虑到行业环境，最终盈亏平衡结

果是可以理解的。

综合上述因素，平均股东资本回报率约为10%。虽然这一数字仅约为美国工业企业的平均水平，但这一数字

大大超过了像五年前那样继续将资本投向纺织行业所能实现的回报水平。

纺织业务

年内，男装衬里及家居布料的销售均大幅下跌。因此，我们不断被迫调整生产计划，以防止库存增加。减产

措施令本公司付出沉重代价，而且给我们员工的生活带来负担。

价格继续处于低水平，需求没有走强。存货水平虽然经过一番努力已较一年前有所下降，但相对于当前销售

水平而言仍属偏高。我们继续努力在制造和营销领域进行必要的变革，以实现盈利经营和更稳定的就业。

在肯·蔡斯(Ken Chace)的带领下，管理层和工人在这项业务中表现出的努力、态度和进取精神与我们利润更高

的业务中的同行完全相同。但在过去的一年里，他们一直在逆势而行，在撰写本文时，这种情况仍无改善。

保险业务

我们的保险业务在这一年增长出色，但承保表现较差。随着传统汽车保险市场受到更多限制，我们的传统业

务量激增。这与我们非常规的承保历史相一致，当标准市场出现产能或承保亏损问题时，我们会以"波动"形式获得

保费量增长。尽管我们传统业务的综合赔付及费用比率于年内上升至约100%，但我们的管理层在杰克·林沃尔特

(Jack Ringwalt)及菲尔·列舍(Phil Liesche)的领导下，有能力及决心令其恢复承保盈利。

年内，由乔治·扬(George Young)管理的新设再保险部门取得重大进展。虽然对该部门承销业务的评估需要几

年的时间，但初步迹象令人鼓舞。我们正在再保险的不同领域创造大量业务，并培养更完美的员工，以便将来处

我们的Home-State 住宅保险业务——内布拉斯加意外险公司(Cornhusker account affairs)有着良好的开

端。该公司成立于1970 年初，是国民保险公司旗下一家100%控股的子公司，只通过内布拉斯加州的代理商承接

标准业务。大公司的财务能力和小公司便利的渠道网络相结合，将为一流的代理商提供强大的营销工具。杰克·林

沃尔特将这一概念转化为现实值得赞扬。我们目前的计划为住宅保险业务(Home-State)的扩张打下了基础，我们

预计在今年下半年增设另一家公司。

银行业务

1969 年的银行业务业绩就相当不错，而1970 年尤金·阿贝格在存款规模不变的情况下仍然实现了上佳业绩。

在维持高于平均水平的流动性的同时，不考虑有价证券的增值，其净经营收益与平均存款额之比高于2%。这一业

绩记录表明银行业务得到了特别妥善的管理。

鲍勃·克莱恩(Bob Kline)于1971 年1 月成为伊利诺伊国民银行行长，阿贝格先生继续担任董事长兼首席执行

官。伊利诺伊州是一个单一银行制的州(注：unit banking 不允许银行有多家分行或其它分支机构)，存款增长很

难。在为该行工作的这一年里，克莱恩在筹集新存款方面非常努力和主动。这种符合国家趋势的存款增长将主要

在消费储蓄领域，伴随而来的是高成本。由于全国各地的贷款利率普遍较低，管理层在利用较高成本存款组合的

同时保持盈利将面临挑战。

1970 年底，美国通过了一项有关银行控股公司的新法案，该法案对伯克希尔哈撒韦公司将产生影响，因为伯

克希尔拥有伊利诺伊国民银行的控股权。实际上，我们有大约10 年的时间来处置该银行的股份(这可能涉及到将

银行股票分拆给股东)，我们可能需要一段时间才能决定采取什么行动。与此同时，伯克希尔哈撒韦集团所有实体

的某些活动——包括收购——均须遵守该法案的规定和联邦储备委员会的规定。

沃伦·巴菲特 董事长

(1970 年1 月31 日，巴菲特个人持有245129 股伯克希尔股票，占总股本979582 的25%。)