巴菲特：对话IVEY商学院学生2008
巴菲特会见了来自Ivey 商学院的MBA 和HBA 学生。以下为会谈纪要。
1，您如何看待中国股市？
巴菲特：中国股市？我不知道股市将怎么走。上一次，我去中国，人们都围着我问关于股市的问题。中国有
A 股市场。中石油等公司，在A 股上市的同时，也在境外上市，这些公司A 股的股价是境外股价的两倍。(中国投
资者不得购买港股或美股。)本来不应该出现这样的现象。如果你知道对中国投资者的限制将解除，你完全可以
做
空A 股的股票，并同时相应做多境外上市的股票。话说回来，中国股市有其特殊性，12 亿人刚接触股市，而且都
有很强的投资冲动或很重的赌性。
据我所知，中国的股市很狂热。A 股的中石油市值一度超过1 万亿美元，跻身
全球市值最高的公司。美孚是全球最大的公司，市值才5000 亿美元，中石油的市值是美孚的两倍。在中国，许多
人刚刚接触股市，对股票特别狂热。我相信，无论买什么，价格说到底还是由价值决定。中国股市似乎无视这个
规律。20 年前，科威特同样上演过类似的一幕。整个社会，富裕起来了，都涌入到一个巨大的市场之中。
这不是我的打法。
我的打法很简单，我只是用5 角钱买1 元钱。我买入之后，市场疯涨，那正好帮了我的
忙；市场疯跌，我只要接着买就好了。我利用市场的疯狂
。这些东西，本·格雷厄姆在《聪明投资者》第8 章中都
讲了。举个例子，你从价值出发做投资，你与另一个人合伙做生意，他叫市场先生，我们假设你们开了一家麦当
劳，各占50%的股份。每天，他都给你一个报价，要和你交易股份。当他听到负面的传闻时，他就报价很低，你
可以买他的股份。有时候，他可能看到附近的汉堡王失火了，或者看到你们这家店顾客很多，他特别兴奋，开价
很高，你可以卖股份给他。如果你有这样一个合伙人，你希望他是个什么样的人？你肯定希望他是个精神病。他
越蠢，你赚得越多。我不想和头脑冷静、心态平和、明智理性的人合伙。我希望和情绪波动剧烈、时而大喜、时
而大悲的狂躁抑郁症患者合伙。股市基本上就是这么回事。市场是你的仆人，不是你的老师，只要想明白了这个
道理，你能赚很多钱。你不能听市场先生的话，以为他肯定是正确的。市场先生的话，你要听，但是听的时候多
留心，我抓住他犯傻的时候，就扁他一顿。股市就这么回事。
我不知道走极端的中国股市能持续多久。我不知道市场明天、下个月、明年将怎么走，我只知道，最后，股
市的价格一定回归价值，至少是回归价值区间。在回归真正的价值之前，股价多高多低都有很可能，但最终一定
120 美元，是我用5 年时间攒出来的。我从6 岁开始攒钱，攒到了11 岁，我攒下来的钱能买3 股股票了。我11
岁的时候，已经读了很多关于投资的书。在那以后，我一直买卖股票，但仍然没找到自己信奉的投资理念。那
时，我读过一本很有名的书，是Edwards 和McGee 写的，讲技术分析的《股市趋势技术分析》(Technical
Analysis of Stock Trends)。我对这本书里面的统计数据很感兴趣。许多种不同的投资方法，我都研究过。到了我
20 岁大学毕业的时候，我已经有9800 美元了，一部分是赚的，一部分是攒的。
我大笔投资的第一只股票是GEICO，我从自己的所有资产中拿出了75%买GEICO。我特别看好这家公司。我
只是一直研究这家公司，心里一点不着急。我总是享受投资的乐趣，从年轻时到现在，始终如此。无论钱多钱
少，都可以享受投资的乐趣，我喜欢打这个比赛。我年轻时，没想着说一定要发大财，才能过上更好的生活，或
者让自己的子女过上更好的生活。
1954 年，我去为本·格雷厄姆工作。1956 年，我回到了奥马哈，那时我大约有17.5 万美元，我觉得，有了这
笔钱，我可以下半辈子不缺钱花了。我回到奥马哈两个月之后，我给7 位投资者管理资金。我那时很年轻，才21
岁，别人觉得，这么年轻的人哪会管钱。让投资者知道持有的股票，只能碍事。我对这7 位投资者说，我们以合
伙的形式投资，每个合伙账户都投资同样的股票，但是我不告诉他们持股情况。我管理合伙人的钱，就像管理自
己的钱一样。只有合伙人获得了良好的收益，我才能拿到回报。我选择了这样的形式，我以为这就定下来了。
然而，在那之后，更多投资者加入了进来。1961 年，我要管理11 个合伙账户。我只有自己一个人，在自己
的卧室工作。所有的支票都是我自己开，每买一只股票，都要写11 张支票。我一个人申报11 份税单。1962 年，
我们成立了合伙公司。再后来的事，大家都知道了。
不过，再后来的事，也不是我事先计划好的。
我只是每天做自己喜欢的事，和自己喜欢的人共事，以最符合
逻辑的方式做事。
我们也是这么经营伯克希尔的。我们把伯克希尔当成合伙公司经营。
我怎么可能花完几十亿、上百亿的钱？拥有6 个大房子，请一群人维护草坪，还不够烦的。车库里停放20 辆
豪车，有什么用，也是自寻烦恼。各位想想就明白了，你们的生活都比当年洛克菲勒的生活好很多。想看超级
外表、性格、头脑，还是只找期望值低的。总之，这是人生最重要的决定。这个决定做对了，我保证，你一生都
幸福。
3，您如何看待政治与投资之间的联系？您投资了伊斯卡(ISCAR)，有人认为，这代表您在巴以冲突中选择了
自己的立场。请问您的投资是否与您的政治立场相关？
巴菲特：一般来说，投资者的投资与政治主张无关。我也投资过中石油，这不代表我支持中国的所有政策，
我投资美国公司也是一样，与政治无关。
伊斯卡这家公司有一些特别之处。
它是以色列盈利能力最强的公司之一。甚至可以说，它代表了以色列这个
国家所取得的成就。
能收购伊斯卡，我深感荣幸。我不是因为伊斯卡在以色列的特殊地位而收购伊斯卡，但是我
为伊斯卡有此殊荣而感到欣慰。EitanWertheimer 和他的家族是伊斯卡的经营者。2005 年10 月，Eitan 给我写
了一封信。他说，他决定出售自己的公司，而且只希望出售给我。他说，如果我感兴趣，可以去以色列看一看。
我给他回了邮件，请他到美国来。我们一拍即可。伊斯卡完全符合甚至超出了我的预期。他劝我去以色列看看公
司的经营情况，然后再决定是否收购。我知道伊斯卡一定是个好公司，我估计要是我亲眼看到了伊斯卡有多好，
说不定会出更多的钱把它买下来，于是我就没去。我们收购了伊斯卡。以色列是个了不起的国家，那里的人很优
秀。我答应Eitan，以后有机会一定去以色列看看。过了几个月，我亲自去了以色列。一切都让我很满意。了不起
的公司、了不起的家族、了不起的管理层。能与他们共事，是我的荣耀。伊斯卡是我见过的最优秀的一家公司之
一。这家公司白手起家，距离黎巴嫩边境只有10 英里左右。公司位于一座小山顶上，它的员工勤奋、诚实，拥有
优秀的品质。我投资伊斯卡与政治无关，但我因伊斯卡在以色列享受的殊荣而感到欣慰。
4，幸福是什么？您幸福吗？
巴菲特：我运气特别好，
我可以做自己喜欢的事，周围都是自己喜欢的人。这就是幸福。
我每一天都很幸
福，我特别知足。有句话说得好：
成功是实现追求的满足，幸福是珍惜拥有的知足
(Success is about getting
what you want, while happiness is about wanting what you get)。我观察周围的人，这句话确实有道理。
奥马哈有一位女士，她是波兰的犹太人。她和自己的家人曾被关在奥斯维辛集中营。她有一个亲人最后没出
来。她对我说过这样的话："沃伦，我一般不和别人交朋友，我要看这个人能不能把我藏起来，才决定是否和他交
朋友"。我认识一些和我同龄的人，他们是那种有几十个、上百个朋友愿意把他们藏起来的人，汤姆·墨菲就是其中
之一。我也可以说出另外一长串人的名字，他们家财万贯，声名显赫，但没一个人愿意把他们藏起来，连他们自
己的子女都不愿把他们藏起来。"他在阁楼里，他在阁楼里"。这个"藏起来"是一种比喻的说法，其实说的是"爱"。
我通过观察发现，不考虑疾病，只要是拥有了几十个人的爱的人，或者用我说的比喻，有几十个朋友愿意把他们
藏起来的人，这样的人，没一个不幸福的。我见过许多很凄惨的人。世人追求的东西，他们都有，但是没一个人
真心在乎他们。
拥有别人毫无保留的爱，这是世界最大的幸福。
……
5，医药行业的风险很高，请问您如何挑选医药公司？
巴菲特：如果完全不知道竞争对手6 年或7 年以后能推出什么产品，该怎么挑选医药公司呢？这样的话，投
资医药行业，
还是做个组合比较好，买入多只价格合理的医药股
。可以确定的是，5 年之后，人们还是要吃药的，
只是不知道哪几家医药公司最赚钱。
就我自己而言，我不知道如何挑选医药行业的赢家。我能确定，医药行业作为一个整体是好生意，能实现良
好的总体投资收益率。除非你是这个行业的专家，否则还是做一个组合买入，这样更合理。
我不在乎哪家医药公司处于研发阶段的重磅药更有潜力。与药品专利即将过期的公司相比，具有高潜力重磅
药的公司股价应该也更高。研发阶段药品的潜力一般已经反映到股价之中了。我不知道哪家医药公司将来的盈利
能力最强，我只知道5 年之后医药的总销售额一定比现在更高。
(译文仅选择了5 个问题，其余省略。)
